上周五美国公布12月PPI数据，同比增速录得1%，低于市场预期值1.3%，核心PPI录得1.8%，低于市场预期值2%，PPI环比增速为负0.1%，持续走弱的PPI数据落地后，市场重新开启新的利率路径预期，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期2024年3月和5月降息的概率提高至70%以上，年内降息次数提高至7次，累计降息幅度约1.75%，美国10-2Y收益率曲线倒挂程度大幅缩窄至-18bp, 表明市场对于美国经济衰退前景担忧的确定性抬升，美十债利率重新回落至4%以下，贵金属价格重拾涨势，CMX黄金期货价格涨至2050美元/盎司上方，CMX白银期货价格反弹至23.5美元/盎司以上水平。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅减少1.9万手至18.86万手，多空持仓强弱比下降5.6%至82.9%水平，CMX白银投机净多头持仓减少0.62万手至2.64万手，多空持仓强弱比下降8.6%至53.1%，对冲基金等投机多头在超预期的通胀和就业数据面临做多情绪有所降温，但对贵金属后市仍然持有乐观态度。

　　短期来看，美国通胀又开始表现出一定韧性，12月的CPI结构中，能源基数效应反弹和医疗分项持续增加贡献主要驱动力，食品饮料和房屋分项均延续回落趋势，房屋分项首次跌至5%下方，能源价格成为通胀短期能否进一步下行的关键，3%有较强支撑力度，若延续当前月度环比趋势，1-2月通胀有望进一步反弹至3.6%以上，支撑美联储降息时机延后。但是，市场在当前时刻与美联储又开启新一轮博弈，市场预期3月和5月降息概率大幅抬升，并且年内降息次数增加至7次，而短期经济数据和美联储官员发言所透露的信息显然不支持该结论，需要等待1月经济数据出炉来打破分歧，在数据真空期阶段，预计贵金属价格表现延续高位震荡。中期来看，美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间，但是具有滞后性的GDP增速高企、劳动力缺口巨大表现出的韧性和服务业通胀绝对水平高位等均显示预期美联储迅速进入降息周期为时尚早，我们认为在就业市场缺口和服务业通胀未显著下降之前，美联储政策大概率延续平息周期，美十债利率预计在未来1-2个季度维持3.8%-4.5%之间波动，市场或将在降息的乐观预期和延后降息之间来回摆动。本周美国将公布12月零售销售和房地产产销数据，关注美国经济微观数据的变化，在市场对联储降息的乐观情绪和全球地缘冲突避险的情绪面前，贵金属短期将止跌企稳，有望再次挑战前期高点，建议CMX黄金期货回调1980-2030美元/盎司区间做多，CMX白银期货回调22.5-23美元/盎司区间做多。

　　投资策略：沪金走势高位震荡，内外盘溢价率较高，建议回调做多，沪银延续宽幅震荡，建议回调5800-5900区间做多。
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