策略摘要

受原料供应不足、春节放假等因素影响，原生铅供应恢复不及预期，且再生铅冶炼开工率下滑。但随着外地工人返乡，部分下游企业将陆续开始减产或直接停产放假，建议观望思路为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为10.12美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降225元/吨至16250元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至25元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-50 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-75元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10000元/吨，废白壳较前一交易日持平为9200元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9750元/吨。

期货方面：1月25日沪铅主力合约开于16690元/吨，收于16310元/吨，较前一交易日跌350元/吨，全天交易日成交70756手，较前一交易日增加14364手，全天交易日持仓79949手，较前一交易日减少5216手，日内价格偏弱震荡，最高点达到16690元/吨，最低点达到16305元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16335元/吨，收于16340元/吨，较昨日午后收盘涨30元/吨，夜间震荡。

近日铅市场下游节前备货基本进入尾声。供应方面，近期冶炼厂成品库存较少，市场流通货源紧张局面暂时难以缓解，且原料端废电动车电池价格抬升，成本端支撑铅价。消费方面，随着外地工人返乡，部分下游企业将在本周生产结束后，开始减产或直接停产放假。

库存方面：截至1月25日，SMM铅锭库存总量为4.35万吨，较上周同期减少0.65万吨。截止1月25日，LME铅库存为109575吨，较上一交易日增加1100吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 (