核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

3月21日，沪铜主力合约开于72,230元/吨，收于73,240元/吨，较前一交易日收盘下降0.85%。当日成交量为127,576手，持仓量为221,854手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于72,920元/吨，收于72,560元/吨，较昨日午后收盘下降0.43%。

现货情况：

据SMM讯，昨日受美指回落影响早盘免费看无码特级毛片大幅上扬，现货升水承压运行。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水160元/吨-贴水150元/吨；好铜如CCC-P等报贴水150元/吨-贴水140元/吨。受部分仓单流出影响，持货商出货压力较大，现货升水报盘出现集中下行。进入主流交易时段，平水铜报贴水180元/吨-贴水160元/吨部分成交；好铜报贴水170元/吨-贴水150元/吨部分成交；湿法铜在前日低价成交后报盘较少，难闻成交。随后市场升水继续调低，平水铜报贴水200元/吨-贴水190元/吨成交集中，好铜报贴水180元/吨附近部分成交。受价格集中滑落影响，部分下游与贸易商积极收获，现货市场成交较昨日有所好转。

观点：

宏观方面，继美联储之后，英国央行同样维持利率水平不变，但英国央行行长贝利称，鉴于通胀路径，市场对今年降息的定价是“合理的”。决策者必须“提前行动”。此外，瑞士央行打响降息第一枪，意外地将基准利率从1.75%下调至1.5%。总之，当下全球央行货币政策均处在由紧至宽的过渡期（日本央行除外）。国内方面，中国人民银行副行长宣昌能称，法定存款准备金率仍有下降的空间。正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况，促进提高资金使用效率。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场活跃度有一定下降，市场聚焦于3月13日中国有色金属工业协会在北京组织召开的铜冶炼企业座谈会，就继续推进铜原料结构调整、调整冶炼生产节奏、提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面等方面取得共识。市场整体处于观望状态，现货市场变化不大，后续关注冶炼端的运营更新。此外，据SMM援引外媒3月19日消息，秘鲁矿产及能源部周二公布数据显示，秘鲁今年1月铜产量较去年同期下滑1.2%，至约205,375吨。秘鲁是全球第二大铜生产国。 MMG旗下Las Bambas矿场产量下滑17%，自由港迈克墨伦（Freeport-McMoRan）旗下Cerro Verde矿场产量下滑13.4%。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.1万吨。3月检修企业较少，影响产量不多，其中西南某冶炼厂搬迁影响量最为明显，市场一直在传播的提前检修的企业，目前已经开始进行提前检修不多。少数部分冶炼企业受原料影响小幅减产，其他企业维持正常高产。本周暂未听闻具体的冶炼减持安排。

消费方面，据Mysteel讯，由于上周免费看无码特级毛片绝对价格重心上移明显，叠加交割换月，下游消费虽周初有所改善，但随着后半周免费看无码特级毛片大幅上扬，下游畏高慎采，高免费看无码特级毛片下，市场观望情绪强烈，且终端订单有所减少，市场消费再度走弱，现货成交寥寥。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.10万吨至11.13万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.15万吨20.70万吨。SMM社会库存上涨3.16万吨至39.54万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易日上涨0.70%。

总体而言，当下TC价格继续走低，冶炼厂已经计划开始进行减产，行情也已在很大程度上对此做出反应，后市不排除随着减产的进行，TC价格出现逐步回升的态势。此外，目前在议息会议后，行情波动仍相对有限，下游需求因高价而较为清淡，但倘若此后价格回落，不排除下游补库积极性会有所上升，目前铜品种整体仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@68,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高