策略摘要

铝：国内二季度电解铝新投产能约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，截至4月上旬，云南基本完成本次复产动作，不过阿拉丁讯，近期云南又释放30万吨电力用于电解铝复产，目前正处于起槽阶段。预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，由于近期铝价较为强势，对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。近期英美对俄铝制裁引发铝价有较大波动，后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期铝价或偏强震荡运行。

氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升，晋豫地区交割品与非交割品氧化铝价差拉大。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20260元/吨，较上一交易日下跌490元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-80元/吨；中原A00铝价录得20210元/吨，较上一交易日下跌460元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录得20240元/吨，较上一交易日下跌480元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-100元/吨。

铝期货方面：4月16日沪铝主力合约2406开于20585元/吨，收于20165元/吨，较上一交易日收盘价下跌520元/吨，跌幅2.51%，全天交易日成交363620手，较上一交易日减少138085手，全天交易日持仓306236手，较上一交易日减少23757手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20720元/吨，最低价达到20160元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20185元/吨，收于20325元/吨，较昨日午后收盘价上涨160元/吨，夜间价格震荡偏强运行。

近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。Mysteel 讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情，不过贴水持续收窄。昨日华东市场持货商积极出货，市场流通货源增加，现货维持贴水，接货方逢低压价按需采购，观望情绪较重，下游趁势少量补库，整体交投小幅回暖，但依旧偏弱；中原市场，昨日早盘沪铝转弱大幅下挫，盘面大幅波动使得持货商出货积极性增强，但现货流通量偏少，接货方多逢低接入交单，下游则逢低稳步入场采购，供需暂无太大矛盾，成交尚可；华南市场贴水货源减少，贸易商报均价到小升水，均价有成交，市场中后期，看跌情绪下持货商出货积极性有所增加，但铝价下跌较多接货方逢低补入，使得报价有所上调，铝价转跌，华南市场接货积极性有所提升，整体成交尚可。

供应方面，近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前基本已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面，SMM讯，周内铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻。特别是北方地区的建筑型材企业，由于终端家装和工程订单的下单意愿不强，新增订单数量较少，这导致了后续排产量的下降。

库存方面，截止4月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.88 万吨，较上周同期减少0.4万吨，累库速度趋缓。截止4月16日，LME铝库存较前一交易日减少0.42万吨，较上周同期减少1.23万吨。

氧化铝现货价格：4月16日SMM氧化铝指数价格录得3302 元/吨，较上一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得378 美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：4月16日氧化铝主力合约2404开于3465元/吨，收于3436元/吨，较上一交易日收盘价下跌44元/吨，跌幅1.26%，全天交易日成交61810手，较上一交易日减少145057手，全天交易日持仓25226手，较上一交易日减少3467手，日内价格震荡运行，最高价达到3483元/吨，最低价下降到3413元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2405开于3432元/吨，收于3473元/吨，较昨日午后收盘上涨37元/吨，夜间价格震荡偏强运行。

氧化铝现货方面：供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右；贵州当地某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，于周内恢复正常生产，涉及年产能20万吨；北方地区氧化铝产能开工情况相对稳定。本周国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区的一些矿山复产不及预期，当前国产矿供应仍然偏紧，且目前还没有明确的复产时间表。这导致部分氧化铝生产工厂开始增加对进口矿的使用比例以满足生产需求。贵州和广西地区的铝土矿供需保持紧平衡状态。进口矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。

策略

单边：铝：谨慎偏多  氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。