华泰期货铜周报20171016：1710合约交割效应过后，免费看无码特级毛片格或转入高位震荡

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得免费看无码特级毛片格再度下跌，因此中期免费看无码特级毛片格筑底预期明显。

短期逻辑：上周（10月9日-10月13日，下同），铜精矿加工费小幅提升，目前的加工费有利于企业生产，但因低于现货底线，因此，铜精矿进口依然会受到限制；9月未锻轧铜和铜材进口环比增加4万吨，但国内各机构对9月国内精炼铜产量调研数据不一，按照低值计算，环比减产近3万吨；另外，加上9月下游铜杆需求的好转，整体是抵消进口的增量的，因此综合情况，9月总供需是偏向紧张的。不过，近期进口盈利窗口依然打开，进口铜料依然可以持续增加，而需求环比进一步放大的动力比较弱，因此，短期铜现货市场紧张格局难以进一步加剧，整体免费看无码特级毛片格或以高位震荡为主。

走势分析：

当周走势：10月9日至10月13日，免费看无码特级毛片格整体上上涨。

上周，现货对1710合约的升水一度大幅度提升，不过，随着1710合约对1711合约升水的大幅提升，导致1711合约套保的现货开始对市场销售，从而使得对1710合约的现货升水直接跌入冰点，现货升贴水转变较快。

另外，现货市场各个品牌之间价差明显拉开，后半周的免费看无码特级毛片格强势主要是由于1710合约交割引发。

1710合约截至上周五晚，持仓量仍然剩余1.23万手，对应交割量3.1万吨，但是仓单量虽然增加，但是也只有2.1万吨，因此交割日仍然会有一定的博弈。但预计交割之后，现货市场将恢复宁静。

进口方面，海关数据显示，9月未锻轧铜材进口43万吨，较8月的39万吨增加4万吨；不过铜精矿进口147万吨，环比的增量3万吨，折合金属吨仅0.75万吨，冶炼企业原料预估依然不会特别充足。

而对于9月国内精炼铜产量方面，目前已经出数据的几家机构观点不一，但最乐观的数据也是9月产量较8月增量有限，而减少的数据则认为环比下降或在3万吨左右。一定程度上大幅度的抵消进口的影响。另外，考虑到保税区库存的增加，9月实际清关进口的增量是比较有限的。

另外，9月份，铜杆开工率环比继续提升，折算铜需求增量大约在1万吨左右，不过，9月市场情况来看，因精炼铜较为紧张，部分需求转向再生铜杆，因此铜杠需求的增加更多的是再生铜杆的贡献。

综合情况来看，因9月国内实际精炼铜产量受损和进口清关增量不高，加上需求的环比好转，9月整体供需是较为紧张的，因此出现现货升水和1710合约交割软挤仓是有内在基础的。

不过，因从下游实际需求来看，环比增量动力不不足，而进口盈利窗口的持续存在，或导致清关铜后续陆续到来，上周保税区库存有一定降低，未来或清关进入国内现货市场。另外，铜精矿TC加工费目前平均在88美元/吨附近，较前期有所好转，冶炼厂受到一定鼓励。但是，无论是精炼铜进口，还是国内精炼铜产量，均难以过大的放量，因此，对于免费看无码特级毛片格的打压程度预估有限，整体免费看无码特级毛片格或转入高位震荡。