锗是一种优良的半导体，在半导体、红外光学、光纤通信等领域有广泛而重要的应用。中信证券认为，随着下游终端消费的持续扩张，行业供需局面有望反转，锗行业未来将供不应求。

 用量迎来高速增长

锗是一种典型的稀散金属，主要以伴生形式成矿，在半导体、红外光学等领域有广泛而重要的应用。

受益于无人驾驶、5G等新兴领域的消费需求，未来红外和光纤领域锗需求将迎来快速增长。预计红外和光纤领域用锗未来三年将保持12%和15%的增速，消费量分别达到63.2吨和83.5吨。此外太阳能电池和催化剂领域用锗也将保持稳定增长。预计2020年全球和中国的锗消费量将分别达到238.8吨和124吨，2017年-2020年 CAGR 分别为 8.8%和16.7%，全球锗消费爆发增长阶段即将来临，行业未来景气行情可期。

 供应短缺局面将形成

全球锗资源分布集中于中美两国，中国供应量占全球70%以上。国内锗资源主要集中于云南和内蒙古，两地占比约80%。2017年预计全球和国内锗产量分别为163吨和116吨。由于锗资源稀缺和集中度高的特点，锗供应端调控力度大，加上国内趋严的环保检查，限制洋垃圾进口等因素影响，预计未来国内锗金属产量缓慢增长。预计2017-2020年全球锗矿产金属量供应增速保持在5%，2020年全球和国内锗金属产量分别为188吨和138吨。

在未来需求端迅速放量的预期下，预计2018-2020年全球锗将进入供不应求的阶段，短缺量分别为31吨、40.8吨和50.6吨。同时国家战略收储等政策也将对锗供需格局持续修复。供给显著短缺使锗价格进入上升通道，预计2018年锗锭价格有望重回1.2万元/公斤高位，较当前上涨20%。