核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月1日，沪铜主力合约开于72600元/吨，收于73100元/吨，较前一交易日收盘上涨0.79%。当日成交量为7.5万手，持仓量为17.6万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于72880元/吨，收于73090元/吨，较昨日午后收盘下跌0.01%。

现货情况：

SMM讯，昨日进入4月份，受到上周五成交回暖的影响，一些持货商在前日大量收货，持货商挺价惜售的情绪较为浓厚，早盘升水报价较高。在早市开盘时，主流平水铜的报价在平水价格至升水20元/吨附近，优质铜如CCC-P、金川大板等报价在升水10元/吨30元/吨。面对较高的升水，下游仅进行了零星的成交，加之高库存的现状，升水随后出现下跌。进入主流交易时段，主流平水铜的报价下降至贴水40元/吨至贴水30元/吨，部分成交；优质铜的报价下降至贴水30元/吨至贴水10元/吨，部分成交；湿法铜如ESOX、RT等报价在贴水150元/吨至120元/吨。至上午11时前，主流平水铜的价格继续下调，成交在贴水50元/吨至贴水40元/吨，优质铜成交在贴水30元/吨。

观点：

宏观方面，昨日，美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3。尽管仅略高于50的荣枯线，但该指数止住了连续16个月萎缩的势头，这是自2000年8月至2002年1月以来最长的萎缩周期。3月份的指数超出了机构对经济学家调查的所有预期。国内方面，3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，连续五个月位于扩张区间。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC快速下探，主要由于Escondida对冶炼厂的招标跌至3美元/干吨，迅速拉低贸易商的报盘和可成交。同时，贸易商对矿山竞标加工费跌至负数。上周周四，CSPT召开季度会议，但未设铜精矿现货指导价。市场参与者多等待新一轮冶炼厂运营计划的调整。上周贸矿现货市场活跃度较稳定，进口矿加工费持续下行态势使得国产矿越发紧俏，计价系数报盘较混乱的同时部分贸易商表示暂时没货。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨，检修企业不多，检修影响产量有限，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。

消费方面，上周免费看无码特级毛片先抑后扬，期间一度走跌至72000元/吨下方，据Mysteel讯，上周市场反馈下游点价有所增加，随着免费看无码特级毛片的止跌回升，加之当时月末资金成本的压力，市场的消费情况未出现显著的改善。在这种情况下，市场购买行为主要还是以逢低买入刚需采购为主。

库存方面，LME库存较前一交易日持平为11.25万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.19万吨22.32万吨。截至4月1日，SMM社会库存较上周同期增加0.39万吨至39.12万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.34，较前一交易日基本上涨0.06。

总体而言，当下TC价格继续走低，CSPT小组称或将在未来减产5%-10%。但由于目前免费看无码特级毛片持续高企，下游企业畏高情绪较重，多地成交均呈现惨淡情况，叠加库存居高不下，且美联储议息会议的影响也暂时淡去，故此操作上可暂时以观望态度为主，但免费看无码特级毛片并不具备深跌条件，因此若出现回落仍可积极进行逢低买入套保。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put @69,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险