核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月2日，沪铜主力合约开于72880元/吨，收于73230元/吨，较前一交易日收盘上涨0.18%。当日成交量为6.5万手，持仓量为17.7万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于72880元/吨，收于73090元/吨，较昨日午后收盘下跌0.01%。

现货情况：

SMM讯，近期免费看无码特级毛片冲高，下游采购情绪有所受抑，需求增量表现不佳，昨日早间部分持货商出货积极未高报升水。早市盘初，主流平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨附近；好铜如CCC-P报贴水50元/吨-贴水40元/吨部分成交。盘面走跌后市场成交小幅回暖。进入主流交易时段，主流平水铜对报贴水70元/吨-贴水60元/吨集中成交；好铜对报贴水60元/吨-贴水50元/吨部分成交；湿法铜如ESOX、RT、MV等报贴水120元/吨部分成交。在下游采购需求释放后仍有部分持货商有出货需求，升水随即继续走。至上午11时前，主流平水铜报贴水80元/吨成交，好铜湿法暂无波动。 早市现货升水继续下行，主因为高免费看无码特级毛片下需求受抑，据SMM调研显示部分下游已经在筹备节内检修以应对免费看无码特级毛片升水双高局面，或增加长单供应以平稳生产。持货商报盘收到抑制。但节内大量需求缺口仍然存在，预计节前升水将企稳运行。

宏观方面，昨日，据金十讯，旧金山联储主席戴利表示，今年降息3次是基线预测，若有需要可以增减。不考虑改变通胀目标，油价持续上涨会成为问题；此前的“大鹰派”、克利夫兰联储主席梅斯特也预计今年降息3次，不排除在6月降息，5月降息理由不足。国内方面，财政部称，今年前2个月，全国发行新增地方政府债券5759亿元，其中一般债券1725亿元、专项债券4034亿元。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC快速下探，主要由于Escondida对冶炼厂的招标跌至3美元/干吨，迅速拉低贸易商的报盘和可成交。同时，贸易商对矿山竞标加工费跌至负数。上周，CSPT召开季度会议，但未设铜精矿现货指导价。市场参与者多等待新一轮冶炼厂运营计划的调整。上周贸矿现货市场活跃度较稳定，进口矿加工费持续下行态势使得国产矿越发紧俏，计价系数报盘较混乱的同时部分贸易商表示暂时没货。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨，检修企业不多，检修影响产量有限，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。

消费方面，上周免费看无码特级毛片先抑后扬，期间一度走跌至72000元/吨下方，据Mysteel讯，上周市场反馈下游点价有所增加，随着免费看无码特级毛片的止跌回升，加之当时月末资金成本的压力，市场的消费情况未出现显著的改善。在这种情况下，市场购买行为主要还是以逢低买入刚需采购为主。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.06万吨至11.19万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.15万吨22.47万吨。截至4月1日，SMM社会库存较上周同期增加0.39万吨至39.12万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.25，较前一交易日基本下跌0.09。

总体而言，当下TC价格继续走低，CSPT小组称或将在未来减产5%-10%。但由于目前免费看无码特级毛片持续高企，下游企业畏高情绪较重，多地成交均呈现惨淡情况，但由于黄金价格持续走强，或许也会对免费看无码特级毛片产生一定带动作用，因此若出现回落仍可积极进行逢低买入套保。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @69,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险