策略摘要

铝：国内二季度电解铝新投产能约50万吨，截至3月底云南已复产产能约30万吨，云南地区复产产能也将逐渐带动产量提升，2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。1季度海外原铝进口量同比激增明显，对国内现货有一定的冲击，国内现货持续处于贴水态势。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，由于近期铝价较为强势，对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或偏强震荡运行，建议暂时观望。

氧化铝：当前供应端偏紧局势有所缓解，需求端暂时相对稳定，2季度或有所提升。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局仍在持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20060元/吨，较上一交易日下跌50元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-80元/吨；中原A00铝价录得19970元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-170元/吨；佛山A00铝价录得20100元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨75元/吨至-35元/吨。

铝期货方面：4月9日沪铝主力合约2405开于20250元/吨，收于20205元/吨，较上一交易日收盘价持平，全天交易日成交140806手，较上一交易日减少54654手，全天交易日持仓186193手，较上一交易日减少20237手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20310元/吨，最低价达到20105元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约更换为2406合约，开于20280元/吨，收于20290元/吨，较昨日午后收盘价上涨90元/吨，夜间价格高位震荡运行。

近期进口窗口阶段性关闭，铝锭库存去库节奏弱于预期，甚至周一库存数据不减反增。当前宏观情绪依然偏强，或对铝价提供较强支撑。Mysteel 讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情。昨日华东市场下游刚需采购为主，实际成交尚可；中原市场依旧坚挺，但高铝价的压力下使得下游企业观望情绪浓厚，刚需成交有限；华南市场交单刚需叠加贸易商看涨投机套利追涨备货，整体接货氛围较好，基差逐渐回归，成交相对较好。

供应方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼地进展开来。本轮云南复产电解铝产能在50万吨左右，阿拉丁数据显示3月云南已复产产能在30万吨左右，预计4月份内能完成本轮复产。不过由于云南当前降水偏少，仍处于枯水期当中，更大规模的复产或需等到丰水期到来后实现。近期受人民币贬值及海外铝价走强的影响，国内进口窗口维持关闭状态。需求方面，阿拉丁讯，近期铝价大幅上涨，下游接货意愿较低，导致铝棒出货量下降，铝棒库存增库。铝型材市场需求仍然不济，建筑型材市场没有多大起色，光伏型材有量无价，新能汽车型材受汽车行业影响一直比较低迷，传统工业铝材市场相对较稳定。

库存方面，截止4月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存86.28 万吨，较上周同期增加0.53万吨，累库速度趋缓。截止4月9日，LME铝库存较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少2.18万吨。

氧化铝现货价格：4月9日SMM氧化铝指数价格录得3297 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得373 美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：4月9日氧化铝主力合约2404开于3347元/吨，收于3339元/吨，较上一交易日收盘价下跌5元/吨，跌幅0.15%，全天交易日成交49462手，较上一交易日增加3650手，全天交易日持仓34462手，较上一交易日减少3022手，日内价格震荡运行，最高价达到3365元/吨，最低价下降到3294元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2405开于3341元/吨，收于3350元/吨，较昨日午后收盘上涨11元/吨，夜间价格震荡运行。

氧化铝现货方面：供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，近期山西某氧化铝厂因产能恢复周期内调整，运行产能下降约40万吨，减产周期视矿石供应及产线调整进度而定，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右，贵州某型氧化铝厂前期因矿石供应不足停产，于3月中旬恢复生产，运行产能于本周提升至停产前水平，涉及年产能60万吨，另外，贵州地区某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，检修期间产量减半，期间影响产量约2.6万吨。近期国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区的一些矿山复产不及预期，当前国产矿供应仍然偏紧，且目前还没有明确的复产时间表，这导致部分氧化铝生产工厂开始增加对进口矿的使用比例以满足生产需求。贵州和广西地区的铝土矿供需保持紧平衡状态。

需求方面，国内二季度电解铝新投产能约50万吨，截至3月底云南已复产产能约30万吨，云南地区复产产能也将逐渐带动产量提升，2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。短期需求端的增量预期或对西南地区氧化铝现货价格形成有效支撑。氧化铝现货进口窗口上周转变为阶段性关闭状态。

策略

单边：铝：中性  氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。