华泰期货镍周报20171113：综合力量作用之下，镍价以抵抗式下跌为主

镍市逻辑：

现货市场：11月6至11月10日，五个交易日，国内现货市场俄镍对电子盘整体升水有所回升，进口镍对金川镍的贴水则维持在200元/吨。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口从亏损转成盈利，并再度转成亏损，整体进口盈利时间窗口过短，继续限制精炼镍进口。另外，从1-9月份俄镍的出口情况来看，镍价长周期方向不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水维持在200元/吨，现货市场变化不是很激烈；镍产业链变化主要集中在不锈钢方面，目前价格战激烈，近期主要关注不锈钢企业落败方是否会挤压镍铁价格或者减产可能，但镍铁供应依然偏紧张，目前仍然是镍产业链最具支撑的力量，但不锈钢市场目前是主导。上周镍价基本上以回调为主，而不锈钢市场暂时未能解决市场格局问题，镍价短期依然受到拖累。

走势分析：

11月6至11月10日，上期所镍价整体回落。

在经过此前一周的大涨之后，上周镍价整体上回落为主，不锈钢市场目前价格战激烈，其中以周四青山直接将不锈钢期货和现货同时大幅度下调至同一水平为高潮，其他不锈钢企业要么跟进，要么观望；但最终必须要面对不锈钢的低价格，接下来主要是成本挤压的过程。

上周钢厂对镍铁招标价格大幅度下调，至980元/镍，镍铁冶炼企业接受程度较低，但是依然对镍铁现货市场构成影响，目前国内的镍铁和不锈钢实际上是一体的，需要共同面对印尼不锈钢的冲击。因此，接下来关注不锈钢成本挤压向镍铁传递的过程或者传递失败而减产的过程。

另外，受到价格战的冲击，不锈钢现货市场成交比较差，观望氛围浓厚，部分机构的数据显示，现货库存有一定的抬头，我们认为，现货市场成交不是问题的关键，终端市场是被价格战压抑了。

镍铁、镍矿方面，镍铁价格被钢厂压制，镍矿CIF报价小幅跟跌，但是镍矿港口报价则维持平稳，主要是港口库存比较低。另外，随着取暖季镍铁限产被执行，镍铁价格抗跌能力较强。

镍仓单方面，上周镍仓单下降幅度较小，但整体还是延续下降的。

而精炼镍方面，上周精炼镍进口出现由亏损到盈利，再度亏损的过程转变，在期间，我们曾建议内外的反套；因国内精炼镍需求短期不确定的特征，导致了进口盈亏出现较为明显的变化。

综合情况来看，短期内，不锈钢价格战尚未结束，并且主要关注不锈钢价格下跌之后，其成本分摊情况，如果钢厂将成本顺利转嫁，则镍铁价格会受到挤压，但当前镍铁因原料和供应限制，抗拒能力较大，如果不锈钢挤压不动，或对不锈钢产量有影响，整体均对精炼镍价格不利，但精炼镍仓单已经比较小，预估具有一定的承压能力，因此，综合力量作用之下，镍价以抵抗式下跌为主。